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外汇剥头皮交易策略基础知识介绍

最详细的期权组合策略covered call解析

  • 当底层资产价格高过事先约定好的执行价格,call会被行权,call义务方会给出特定的价格,即图中cash点。
  • 底层资产价格如果跌破了执行价格,put义务提供方会给出特定的资金cash。
  • 因此是一个完全无风险,没有任何不确定性的特定现金。资产价格无论如何变化,cash都是这样一个固定的值。

High Premium Covered Calls

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One common practice for buy-and-hold investors is to write (最详细的期权组合策略covered call解析 sell) covered calls on current positions to generate extra income. They use this approach on their dividend-generating blue-chip stock 最详细的期权组合策略covered call解析 positions that trade sideways or slightly up. They might sell covered calls that are priced several strikes away from the market price with option expiration dates several months out. If done properly, this is a nice way to boost returns over time.

An alternative strategy might be to identify Buy-Write opportunities that, due to current implied volatility, are yielding above average premiums, then buy the stock and write (sell) a near-the-money covered call. Some traders use this “Buy-Write-Flip” approach to capitalize on the high yield in a 最详细的期权组合策略covered call解析 最详细的期权组合策略covered call解析 short expiration time frame with the intent of having the stock be called away, freeing up cash for the next week’s or month’s higher premium opportunities. If you can determine that a stock has a high likelihood of moving up to the next strike, 最详细的期权组合策略covered call解析 selling a near-the-money strike covered call with a close expiration date can yield a decent return in days or weeks rather than months. Patience is 最详细的期权组合策略covered call解析 key though. Best to stay with solid businesses you understand that are 最详细的期权组合策略covered call解析 currently sitting on a resistance line and likely to bounce. Browse the data and entertain yourself in simulated paper trading account for fun!

期权的Covered Call策略

一般而言,我们都是根据当时市场的现实情况来开仓进入某个交易仓位的,当然这其中也包括我们对未来市场走势的猜想。然而市场情况是不断变化,而我们经常也会发现原来的市场走势判断会与现实产生一定的出入,那么对我们持仓进行调整可以说是不可避免的。对于纯股票交易,止损、止盈、加减仓都是调整的方式。而涉及到期权时,根据期权链不同的到期日,不同的行权价能组合出数不清的答案。如何对已有的期权仓位进行调整,这是我在期权基础实战班最常被问及的一类问题。通过几个大家常遇见的情况来浅谈对仓位进行期权合约置换、策略的调整背后的一些思路,但这里的前提是大家要熟悉期权中Delta的概念。。情况一:当需要考虑仓位止盈,而又不想错过后续可能的趋势之时。

例如在以上的这个例子中(以下数据均接近真实市场数据),A先生持有100股当前股价为$100的XYZ股票,在遇到中期阻力时,A先生主动止盈一半仓位50股,获利$1500($30/股),但A先生不想错失XYZ上涨的可能性,于是他用盈利$1500的一部分$750买入了一个短期XYZ Delta为50的看涨期权来达成锁定部分利润、降低仓位占有资金量以及不放弃上方空间的三大目标。首先用成本为$750的看涨期权代替占有$5,000的股票持仓,在保证如果市场继续上涨仍然能获得与减仓前相当的收益的前提下回笼了部分资金,同时由于看涨期权仅使用一部分盈利购买的,这意味着即使发生最坏的情况,该看涨期权损失所有的价值,A先生仍能保证止盈仓位的部分盈利是已经入袋为安的。情况二:当期权仓位持有时间较长,已经临近到期日,而股票趋势并没有改变。

情况三:当趋势不如当初想象的强烈或者趋势逐渐减弱时。

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更新与2021.5.最详细的期权组合策略covered call解析 6
我们首先介绍最简单的期权策略:Covered Call。所谓Covered Call就是持有股票,并卖出对应的看涨期权。在我们之前的系列文章里曾经介绍过,单纯的卖出一个看涨期权,由于股价上涨理论上没有上限,因此卖出看涨的 期权只有有限的收益但是却有无限的亏损可能。

然而,如果拥有股票,而同时卖出看涨期权。那么当股价无限上涨的时候,虽然做空的看涨期权导致了损失,股票上的收益却能弥补损失。
案例案例:某交易员买入了100股苹果的股票,每股90美元。同时卖出了7月到期的95美元的看涨期权。获得了100美元的期权权利金。
期权到期的时候有这么几种可能:
1. 苹果股价低于95。看涨期权到期作废,获得全部100美元,股票收益为100x(x-90)。 x是股票到期时候的价格。如果股价是93则股票获利300美元,权利金获得100美元。一共400美元的收益。
2.苹果股价100美元。100股股票被对家按照95的价格走。股票收益为(95-90)x100=500美元。权利金仍然为100美元。全部收益600美元。但是如果不卖covered call,最详细的期权组合策略covered call解析 股票收益本应是1000美元。
3.如果出现极端不利消息,苹果股价跌到了50。股票损失40x100=4000美金。期权作废,权利金100美元为收益。最后总亏损是3900美元。
因此,我们可以看出,covered call最理想的状态是到期时股价低于行权价,但是最好不要太低。最好不要高于行权价。因为股价涨太高,向上的空间由于卖出的看涨期权,导致收益有限。而如果股价大跌,获得的权利金的对冲作用也是有限。
因此,这种策略比较适合股价波动较小,很少狂飙突进,也很少暴跌的股票。那么定期卖出covered call可以作为稳定的现金收益。而同时如果股票本身有较好的分红,那么就是所谓的双重红利。
美国有不少封闭式基金就是采用这种方法。持有一篮子稳定的分红型股票,同时卖出covered call。卖期权收到的权利金和分红作为基金投资人的分红。
这种类型的基金有这么几个好处:
1. 稳定的现金分红
2.市场较弱时,由于有卖出的期权的对冲,表现能好于市场
缺点:在大牛市的时候,所有股票集体飙涨,由于covered call导致了向上空间被锁定。
因此此类基金一般的选择还是稳定的蓝筹股,很少选择成长股作为持仓股票。这类基金也比较适合退休基金持有

FRM中文笔记| 3. 金融市场与产品|Exotic Options奇异期权(一)

Trance_Fu63 于 2021-01-29 01:53:57 发布 最详细的期权组合策略covered call解析 3297 收藏 11

奇异期权 Exotic Options

Single Asset 最详细的期权组合策略covered call解析 Exotic

奇异期权的定义

  1. 普通香草型期权(Plain Vanilla Options):标准化的场内交易所期权;主要种类有有欧式期权,美式期权;交易形式主要分买入和卖出两种
  2. 奇异期权:合约条款和合约属性不那么标准化的期权(non-standard);主要体现在期权费的缴纳,期权的到期时间和损益计算方式等。这些产品主要由场外衍生品的交易商进行设计并交易。
  3. 最详细的期权组合策略covered call解析
  4. 因为场外交易(OTC market),所以流动性和交易规模相对没那么大,交易商通常会设置更大的买卖价格利差(larger bid-offer spread)

期权的打包组合(Packages)

一个期权组合里包含很多标准化的欧式买权(standard European calls)或者欧式卖权(… 最详细的期权组合策略covered call解析 puts),远期合约(forward contract),现金和现金等价物(cash)以及风险资产(underling asset)。

  • eg, bull, bear, butterfly, …
    买卖期权评价就是一个很好的packages的例子(P + S = C + pv of x)。

Zero-Cost Products

权利金不在期初支付, 而是递延到最后和损益一起结算(to be paid for in arrears),因此称为零成本的期权产品。但因现金流在时间轴上是有时间价值的, 因此在最后支付时,要对权利金f 进行复利,pay f(1 + R) T at maturity

这种产品也被称为 future style option

Transformation of American Options

标准美式期权:有灵活的选择以之前约定好的固定价格(a fixed exercise price)提前行权的权利(can be exercised at any time during option’s life),因此权利溢价更高

  1. 百慕大期权(Bermyda Option):在期权剩余到期时间中,给期权所有者在 几个时间点上提前兴权的权利。常在含权债券中作为内嵌期权存在(callable/putable bond)
  2. 带有初始锁定期的提前行权期权(initial lockout period):只有在锁定期后可以选择是否提前行权
  3. 公司发行的认股权证(warrant):期权持有期中,成交价(strike price)可能会改变

远期生效期权(Forward Start Options)

普通美式期权在我们购买的当下即拥有行权权利,而远期生效期权的行权开始在未来,到期是在更未来。
|- -|- -|
0 t T
即在0点签订,t点开始生效,T 点进行交割。

该期权适用场景为员工股票期权(employee stock options),雇主承诺雇员在未来某个时点可以购买 公司股票的权利。

缺口期权(Gap Options)🌟🌟🌟

缺口期权是一种有两个执行价格X2(触发行权的价格 payoff-triggering price)和X1(计算损益时使用的值 payoff-calculating price)的欧式期权。常运用于保险合约(insurance contracts)中。

损益图

因为X1, X2的不同,有可能出现负损益的情况(probability of a negative payoff)。以下是两种gap 最详细的期权组合策略covered call解析 call的情况(put情况相反),

棘轮/分阶段期权(Cliquet Options)

例如,有五个一年期的期权,分别从现在,一年后,两年后,三年后,四年后开始。
我们除了要确定生效点外,还要确定生效时的执行价格

具体而言,执行价格应该和生效时刻对标的即期价格等价,所以是一个平值的状态(at the money)进行远期的生效。

任选期权(Chooser Options)

  • 因此,如果未来底层资产价格S往上涨,他会选call,因为call是随着底层资产价格上涨变得更富有价值的;反之会选择put。
  • 因此,任选期权的拥有者在未来是只赚不亏的,所以在期初时,他也需要支付一个更高昂的兑价,权利金由 MAX(c,p) 给出, 即某个时间点到起始点的call和put的价值,选择大的那个进行兑价的支付。

两值期权(Binary Options)🌟🌟🌟

cash-or-nothing

在这里插入图片描述

  • 当底层资产价格高过事先约定好的执行价格,call会被行权,call义务方会给出特定的价格,即图中cash点。
  • 底层资产价格如果跌破了执行价格,put义务提供方会给出特定的资金cash。
  • 因此是一个完全无风险,没有任何不确定性的特定现金。资产价格无论如何变化,cash都是这样一个固定的值。

asset-or-nothing

在这里插入图片描述

  • call:当底层资产价格高于X,那么义务提供方将给出合约上列明的特定资产。这个资产就是底层资产。
    • 如果行权,底层资产价值越来越高,那么这个asset交付出来价值也越来越高。
    • 图像在X点后,是一条45度斜向上的直线。
    • 底层资产价值越来越低,随横轴越来越往左去,资产价格最终会归零。

    亚式期权(最详细的期权组合策略covered call解析 Asian Options)

    • Average price calls: payoff = Max(Save - K, 0)
      • 底层资产价格不再是某一时点的ST, 而是一段时间里的Save
      • 行权点底层资产价格仍用ST,
      • 但执行价格产生随行就市的变化,不再是X,而是一段时间里的平均价格Save

      🌟 亚式期权最终差值往往比标准化期权更小, 因此通常只需要花费更少的价格来获得相对应的权利。(less expensive than a regular option)

      回望期权(Lookback Options)

      回望期权和亚式期权相反,更为极端,使用期权存续期中最大或最小的资产值(maximum or minimum asset price)来确定期末的损益。

      金融术语covered call是什么意思?

      ,APPL是人物,也就是underlying asset,DEC 2007 是这个option的Expiration,180 strike price,call是只这个期权的种类。 Call就是是我们常说的看涨期权,买call要说明买哪一个,比如,long a AAPL Dec call with strike at 180,就是说买一个在在12月份过期的Strike price在$180的call,买了这个call就意味这你拥有了在这个期权过期之前,在180这个strike price上买100手苹果股的权利,这个执行的过程就是excise option。相反,如果short这个call的话,你就有义务,当这个call被excise的时候,以这个strike price卖给对方100手股票。注意,买卖双方在这里是不平等,这其实就是option的价格的起源(这里不讨论black schole模型)。比如,还是那个苹果,今天苹果的股价是$182.6但是上面那个AAPL DEC 2007 180 call的价格是$9.7。如果你买一个contract的option,然后马上执行的话,你相当于花180+9.7=189.7买只值$182.6的股票,当然就亏损了。

      但是我们可以做相反的操作,买100手股票,然后卖一个合约的call option,这就是covered call。这里,你花了$182.6买了苹果的股票,然后卖那个call又得到了9.7,所以你今天实际支出了$172.9。假设,直到期权到期日没有人执行这个期权,你也没有close你的position,你的盈亏状况就要取决于这个到期日前一天的股票收盘价格(到期日每个月的第三个星期六)。如果股票价格高于$180,这个option会被执行,你会得到在180卖出股票所得的收益,减去当时支出的$172.9你的净收益为$7.1,这就是最大的可能收益。如果不到$180,option不会被执行,(谁执行谁是傻子,谁就是以$180买价值不到$180的股票),股票价格每下跌$1,你的收益相应下跌$1,从$172,9开始亏损,直到股票下跌为0,你的损失为当初支付的$172.9。从这里可以看出来,理论上covered call是有限的盈利,无限的亏损。但是实际上一般股票不可能无限下跌,你也不可能吧这个bull strategy用在你认为无限下跌的股票。相对于只操作股票,买出一个call在两个方面改变你将来的盈亏状况,一。限制了最大收益,二降低了亏损点,如把stock only的亏损点从$182.6降到了$172.9,一定程度上降低了风险。换句话说,我们以降低最大收益为代价,降低了一部分下跌可能带来的风险。

      1.你判断苹果作为一个有前途的公司,短期内还会迅速突破,你当然要买它的股票了。但是你不能确定什么时候,也不能确定到底会上升多少。于是你可以卖一个Out of money call,就是strike price远高于stock price的call,如200 call,这样你就降低了一定的成本还保证了一定的升值空间

      2.如果你认为它遇到阻力,会在一段时间内横盘或者小跌,in the money covered call是个好选择,它可以带来比较大的premium

      3.如果苹果最近一直在跌,你希望它短期回升,但是你还是不确定肯定到底,但也不远了,那么如果call premium合适的时候,不妨做in the money covered call,就是strike小于stock price的call。买股票,卖in the money call。这样你给自己留下一定的下跌的余地。

      4.如过你人为它完了,还会下跌好久,还是算了吧。Cover call是属于bull strategy,你应该找bear strategy,如covered put。

      记着在前边我曾经说过,这个covered call是option strategy,就是因为我通常选择这个strategy的时候,70%的判断还是根据option的状况。一个重要方面就是option的time value是否足够大来抵消可能带来的风险,并有一定的利润。对于每个option来说,它的价格可以分成两个部分,intrinsic value和time value,还是拿那个苹果的call做例子,intrinsic 最详细的期权组合策略covered call解析 value就是这个call的内在价值,就是如果你执行这个call能给你带来的价值,如上例你执行那个call,以180的价格买AAPL的股票,然后马上在市场上卖出带来的盈利,这里是$2.9。而option剩下的价值就是time value,就是你的保险金额。当然是time value大一些比较好了,但是time value越大可能意味着股票的volatility越大,风险越大,所以这里也要平衡。有的股票,如银行股除了今年的,一般当前月的option的time value也就几毛钱,扣除了手续费,还有银行利息多呢,也就不值得做了。

      还有我一般卖当月的call,因为越接近到期日,它的time value的衰减越快,这样time value的衰减在一定程度上弥补判断失误可能带来的损失。Hedger更喜欢远一点的option。