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简单的外汇市场赚钱方法

如何利用黑天鹅事件对冲赚钱

一切,从量化对冲"黑天鹅"说起.

在这样一种时代背景和市场环境下,大家又想起了量化对冲基金 ,那个一年前因为黑天鹅上过报纸的东西:一年20%左右的收益,最大回撤不超过10%,似乎也是蛮好的投资标的?仿佛一夜之间,广大人民群众学会了Alpha、Beta、SharpeRatio等等听起来玄玄的名词,在理财经理、投资顾问的“指导”下,国人对市面上量化对冲产品趋之若鹜,一些背景不明、成立时间很短的小私募发的“量化”产品也变得奇货可居。殊不知,量化对冲是一门听起来门槛很高、粗浅了解过后觉得不过尔尔、真正做起来良品率极低、淘汰率较高的一种投资方法。

所幸,国内量化投资刚刚起步杠杆不大,后果还没有那么严重。 市场中性量化对冲策略这次遇险,专家们指出其原因是自2011年起,大盘权重股表现持续低迷,而中小市值成长性个股飙涨,尤其是创业板。所以,用过去2-3年历史数据为基础制定的选股模型很可能会选到较多的中小市值成长股和较少的蓝筹股。而2014年底这波暴涨行情是由权重蓝筹股带动的,同时中小盘个股表现低迷。所以对于这些市场中性产品的多头和空头的两方面来说,持有较多中小盘个股的股票组合在这轮上涨中大幅跑输大盘,股票组合的盈利无法覆盖股指空头因大盘上涨而造成的亏损,导致产品遭遇亏损。

但真相是这样吗?非也,这样的解释只是欲盖弥彰,专家们和私募基金经理们并没有讲真话:因为过去几年小盘股整体是跑赢大盘的,所以买小盘股卖沪深300股指期货是赚钱的,但是这里面有明显的市值偏离敞口,这根本不是所谓的“ 市场中性、行业中性、单边敞口小于20% ”的阿尔法策略。

这句话看起来有道理,但实际上仍然仅仅是托辞:很多量化私募市场中性策略产品的多头持仓只有不到20%的市值配置在沪深300成分股中,不到50%的市值配置在中证800(沪深300+中证500)成分股中,而行业上,绝大多数产品在金三胖(银行、证券、保险)上的配置不到10%,而沪深300中金三胖占比高达30%以上!如此巨大的行业偏离度,对冲工具再完全又能如何?时至今日,在中证500股指期货上市一年之际,仍有很多量化私募团队咬紧牙关,坚定小盘股策略,做多中小创,用沪深300对冲,不计算行业偏离或者市值敞口。 这样明显的风险暴露因行业轮动而导致大幅亏损根本谈不上什么黑天鹅!

从2013年年初到2014年10月,做多中证500,用沪深300等市值对冲,可以获得26%的年化收益以及2.3的Sharpe Ratio;多创业板,用沪深300等市值对冲,可以获得54%的年化收益,Sharpe Ratio恰巧也为2.3。

在量化策略模型研究及量化交易策略执行层面,必须做到不忘初心,牢记策略逻辑初衷。对外宣称市场中性、行业中性的,必须按照对冲标的指数成分来选择投资范围,必须老老实实按所能提供的对冲工具的行业比例来配置现货多头仓位。 作为Alpha策略,所谓的敞口不超过20%,绝不应该简简单单用(多头市值-对冲市值)/总市值 打个比方,如果正经做了对冲,风险敞口小于20%,那么除非市场暴跌50%以上,否则回撤都不会大于10%的。

真正市场中性量化对冲策略的合理预期年化收益率,在如今的中国市场,应当在10%左右,15%已经是比较好的水平了,回撤应能控制在5%以内。 在美国,对冲工具丰富,融券成本极低,市场中性策略不加杠杆的情况下,年化收益能做到5%就已经非常好了。流动性(溢价)与风险高相关,风险与收益相匹配,收益与容量又成反比,所以,作为量化策略容量较大的一类,市场中性策略相对较好的流动性、相对分散的风险意味着,不可能要求年年25%以上的收益!

市场中性量化对冲策略的黑天鹅,实际上应来自于流动性危机以及政策限制。有人说股指期货限仓十手,日内平仓成本高企,是量化中性策略的灾难。这句话对,但仅仅在于限仓打击了投机交易,使得对冲空头无对手方,而融券停止,导致期货容易贴水。至于容量方面,完全可以靠策略的优化来完成。 目前单只量化对冲基金通常1亿左右的规模可以说完全不受任何影响!

在量化策略模型研究及量化交易策略执行层面,必须做到不忘初心,牢记策略逻辑初衷。对外宣称市场中性、行业中性的,必须按照对冲标的指数成分来选择投资范围,必须老老实实按所能提供的对冲工具的行业比例来配置现货多头仓位。 作为Alpha策略,所谓的敞口不超过20%,绝不应该简简单单用(多头市值-对冲市值)/总市值 打个比方,如果正经做了对冲,风险敞口小于20%,那么除非市场暴跌50%以上,否则回撤都不会大于10%的。

真正市场中性量化对冲策略的合理预期年化收益率,在如今的中国市场,应当在10%左右,15%已经是比较好的水平了,回撤应能控制在5%以内。 在美国,对冲工具丰富,融券成本极低,市场中性策略不加杠杆的情况下,年化收益能做到5%就已经非常好了。流动性(溢价)与风险高相关,风险与收益相匹配,收益与容量又成反比,所以,作为量化策略容量较大的一类,市场中性策略相对较好的流动性、相对分散的风险意味着,不可能要求年年25%以上的收益!

市场中性量化对冲策略的黑天鹅,实际上应来自于流动性危机以及政策限制。有人说股指期货限仓十手,日内平仓成本高企,是量化中性策略的灾难。这句话对,但仅仅在于限仓打击了投机交易,使得对冲空头无对手方,而融券停止,导致期货容易贴水。至于容量方面,完全可以靠策略的优化来完成。 目前单只量化对冲基金通常1亿左右的规模可以说完全不受任何影响!

综上所述,目前市面上售卖的更多是偏小盘的伪中性策略,有坊间著名量化私募最大持仓是兔宝宝这类非指数成分妖股,也有著名量化基金经理宣称,他们会坚持重仓小盘股、对冲大盘的策略不动摇。可以想象,如此种种,市场风格轮动剧烈一点,如何能扛得住呢?这样的话,距离下一次所谓的“黑天鹅”,还会远吗? 甄别优质量化产品,在投资之前,一定要仔细分析产品要素,如果不明白,多向专业的理财顾问(虽然不多)请教。 有更多的问题,欢迎随时向我们咨询。

如何利用黑天鹅事件来避险和赚钱(比如中国房价一定会崩盘但无法确定时间点)

山雨欲来-风满楼 于 2016-03-17 11:03:48 发布 2711 收藏

转自:许哲 知乎

许哲: 我先简单介绍一下蒙代尔不可能三角理论,什么意思呢?一个经济体,货币政策的自主性、资本的自由流动跟汇率的稳定,三者不能兼得,它必须要牺牲一样才能获取另外两样。

如果我们资本要自由流动,汇率要稳定,比如香港资本是可以自由流动的,也可以进行撤出的,港币兑美元汇率基本上是固定的,也是非常稳定,因为如果有一笔很大的资金流入香港,而美元跟港币的货币又是稳定的话,意味着什么?意味着有一笔资金进入香港的话,港币的供应总量就上升了,如果外资要从香港撤出去,我们港币的总供应量就减少了。也就是说如果你既是要求资本流动,又要汇率稳定的话,那你就要丧失个国家的货币自主权,事实上就是联系汇率策略

如果我们国家放水跟不放水,央行要有自主权,我们又要资本自由流动的话会怎么样?比如英国央行对英镑的总供应量是有自主权的,而英国又允许资本自由流动,如果英镑放水了,资本又流出,会怎么样?英镑只能跌价,因为英镑变多了,资本又流出了,英镑就只能跌价了,这个是主流国家选用的方式,叫“汇率浮动机制”

观众齐声:是演绎事实。

许哲: 2014年3月20号,瑞士银行公布了利率决议,然后还宣布将维持欧元兑瑞朗下限1.2不变,什么意思?一个瑞士法郎永远兑1.2个欧元,瑞士央行担保,一旦跌到1.2以下,瑞士央行将进入市场公开操作,把它买到1.2以上,这对于全世界的投机套利者来说太爽了,因为到1.2以下央行把它买上去,一旦跌到1.2以下,投机者应该买入,因为央行会帮我们把价格推上去。

但是这件事情是意料不到的还是可以推论的。瑞士银行行长说,央行必须出其不意。你们能想象吗,这是一国央行行长说出来的话。我们刚刚也讨论过,不可能三角是演绎性质还是归纳性质?它是严格演绎的,它是严格演绎而非归纳,所有的证伪都是演绎不是归纳。

某观众提问:但还是有这么多人去爆仓。

许哲:因为学过哲学的人毕竟不多,摆脱经验主义,回归事物本质,这就是我获得的升华。

演绎法不仅可以摆脱经验归纳法的局限,它还是分析问题的无上利器与确定性的保障,大家能理解这句话吗?它跟所有的经验归纳法都好像说得通那些东西是完全不一样的,它是可以获得100%确定的事实。留大家一个思考题,中国的汇率管制能持续吗?

某位要陷我于不利的愣头观众大喊:不能持续。

许哲:我可没公开说过啊!

与必然为伍,站在确定性这一边,我们只需要对一次,期权只需要对一次就可以了。不要幻想百年不遇的洪水不会到来,我们已经见证了很多次:

不好意思“黑天鹅”每三到五年必然来一次,百年不遇,千年不遇,百万年不遇,大概每十年都会有一次,不要想我的系统平时表现没问题,对不对?不可能。世界上只有一件事情是可以确定的,那就是“没有事情是可以确定的”。

最后我用我最喜欢的经济学家的话来结尾,这句话的意思是:经济学要讨论的一个最有趣的任务,经济学根本的目的不是阐述人类经济活动的规律,而是要告诉人们,他们觉得自己可以设计的经济体系方面,他们有多无知。这个非常深刻,因为这个话主要是反对苏联计划经济的时候说的,《致命的自负》这本书推荐大家去读一下