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初创公司如何设置期权池(Option Pool)?如何操作?

员工持股计划(Employee Stock Option Program),英文简称 ESOP,俗称「期权池」(Option Pool),是将部分股份提前留出,用于激励员工(包括创始人自己、高管、普通员工)。

  • 有足够股份吸引未来的员工
  • 有足够的股份用作未来奖励现在的员工
  • 免除在每次向员工发放股票时都要重新走一遍增发股票的法律流程

2. 期权池设立多大合适

对于互联网创业公司的期权池大小,业内的惯例是在 10% - 20% 之间。也有一些例外情况会更大,或者更小。

那么,到底是留 10% 还是留 20%?判断期权池设立多大才合适,就要看这个创业公司未来需要多少重要员工。

另外,请注意,不管是股票(Stocks)、受限制股票(Restricted Stocks)还是股票期权(Stock Options),都是股权激励的手段。越早期的创业公司,由于资金有限,给不了太高薪水吸引重要人才,因此才用股权来吸引。而一家公司越成熟,资金越充裕,就越倾向于多用薪水福利、少用股权来吸引人才。

四种最常见的期权策略入门

第一是可以实现匪夷所思的高杠杆,为什么?因为杠杆等于收益除以成本,他可以有效的降低成本。比如本来你买 Call 要花2块钱,买个3块钱的 Call 卖一个2.5的 Call,你的成本只有5毛钱,但是如果行情一来,刚好落到你的第二条腿的位置,赚的是最多的。牛市价差和熊市价差不适合做大行情,适合做波段小行情。波段行情的好处是他的成本特别低,但是一旦行情出现,到了一定位置,刚好可以平掉你就可以获得匪夷所思的高收益的。这有点运气,这是第一。

第二是非常适合做波段,就是灵活性非常好,我们开仓之后呢,不外乎两种情况:一种是行情对我们有利的方向发展,一种行情对我们不利的方向发发展。那么朝你有利的方向发展,牛市价差是这样一个曲线,挣钱了,到了目标位就止盈走人。朝你不利的方向发展,因为这是两条腿,Long 那条腿是亏钱的,但你 Short 那条腿儿是赚钱的。大概到了一个位置,比如 Short 那条腿赚了百分之80或者70了,锁定利润走了。剩下一条腿就剩下一个彩票。如果做反了,继续跌无限跌怎么办?那就不要了。如果跌下去就不管了,如果涨回来,那就两头吃。所以牛市价差是很重要的组合。

牛市价差整体来说是一个正 Vega,Vega 已经被对冲掉很多了,Vega 的绝对值是很小的。一买一卖,总体 Vega 的绝对值是很小的。隐含波动率的上升下降对牛市价差影响不太大,所以他有第三个好处。当你 IV 特别高的时候,裸 通达期权TOoptions Long Call 或者 Long Put 的成本非常高的,但是这时候用牛市价差熊市价差或者比例价差一买一卖或者卖一买二就可以把 Vega 对冲掉了。你持有一个 Delta 方向做多或者做空的头寸,但是你的隐含波动率的成本很低。这个策略的优势是可以抵消掉隐含波动率的影响。这是他的第三个好处。

牛市价差/熊市价差既可以做 Delta 维度的交易,还可以用来做波动率交易,也就是 Vega 维度的交易,是一个非常灵活,适应性非常强的组合。

比例价差(Ratio Spread)

比如我买 Call 需要两块钱的成本,做对了赚钱,做错了亏两块钱,已经很开心了对不对。专业交易员都很抠门,都喜欢占便宜,做错的时候连两块钱都不想亏,用比例价差可以做到的。比如我卖一个平值 Call,卖一块钱,然后我拿一块钱去买两个虚值的 Call,这样子做对了赚的少,但是做错了不亏钱。

比如你做多,我们说做趋势交易就怕做反方向,用比例价差做趋势交易做对了赚钱,做反了没关系。但是比例价差怕到期,同时也要控制好成本,因为你是三腿策略。并且甚至不一定是三腿,卖一买二是标配,也可以做一比三、做二比三。比例都是灵活的,可以根据你的 Delta、Vega、Theta 去调整,核心思路就是做对了赚钱,做错了不亏钱。

反向比例价差适合抢反弹。有人看到这个策略的损益图会说,这个策略很危险,其实这是个胜率很高的策略。

比如大跌下来之后 IV 非常高,大跌下来之后一般很难 V 型反转,因为市场情绪被跌坏了,但是再继续暴跌也比较难,跌下来以后低位震荡慢慢修复。这个过程很多投资者抢反弹是想赚Delta 的钱,但是要承担继续破位下跌的风险,所以用期货抢反弹的盈亏比不诱人。反向比例价差的好处就在于,在这个位置(上图蓝框位置)做,继续破位不会亏钱,不会亏钱还会赚一两毛钱,如果横在这里(上图红框位置)或者小涨,你会赚波动率的钱,波动率下降你赚钱;波动率上升,因为波动率高位的时候这个策略买一个平值 Call 卖两个虚值 Call 核心是吃波动率,这样的好处,跌下来之后隐含波动率很高,抢反弹既可以吃 Delta 又可以吃 Vega,时间流逝又能吃 Theta,三个维度都可以盈利。

还有一个很大的优势是继续暴跌不亏钱,因为真正抢反弹最怕的不是你没赚到钱,是怕你看错了抢到半山腰,多单进场抢反弹又遇到连续下跌被埋在里面。这种策略最大的好处是不怕暴跌,一旦反复震荡就可以在这里吃到 IV 的收益,然后 Delta 也有收益。这个组合的风险敞口在底层资产 V 型反转,连续上涨时会亏钱,所以要选好应用场景。因为个股和股指有一个特点,就是涨和跌是不对称的,涨一定是慢慢涨上去的,跌有可能是快速跌下来的。因为涨要去克服地心引力,就是无风险利率,跌是非常快的,恐慌一来大家连续抛售,很快就跌下来了。

这是两个非常重要的策略。这两个策略有个特点,就是你会发现所有期权的同期的组合他们的 Gamma 和 Vega 都是同向的,但是日历可以把 Gamma 和 Vega 变成反向。为什么?越是近期的合约 Gamma 越大,越是远期的合约 Gamma 越小;越是近期的合约 Vega 越小,越远期的合约 Vega 越大。一般交易 Gamma 在一个月以内,交易 Vega 在3-6个月以内,所以日历价差是可以形成 Vega 和 Gamma 反向的。

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